御龙优配美联储按兵不动！无惧特朗普干扰，美联储关注双重职责如何演绎

北京时间5月8日凌晨，美联储公布利率决议。

联邦公开市场委员会（FOMC）以全票的方式决定维持利率区间在4.25%-4.50%不变，称通胀和失业率上升的风险已经上升，经济前景进一步蒙上阴影。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，经济不确定性很高，美联储的政策是恰当的，强调特朗普施压不会改变美联储政策制定的方式。

图源：新华社

决议声明警告风险

与今年前两份声明有所不同，美联储这次提到了贸易。

美国商务部周二公布的数据显示，随着企业和个人在关税落地前抢购，包括商品和服务在内的美国国际贸易逆差在3月份扩大了14%，经季节性调整后达到创纪录的1405亿美元。今年以来，贸易逆差已经比去年翻了一番，这也成为了一季度美国经济下滑的主要因素。

美联储在声明中表示，尽管净出口的波动影响了数据，但最近的指标表明，经济活动继续以稳健的速度扩张。近几个月来，失业率稳定在较低水平，劳动力市场状况依然稳健，通货膨胀率仍然有所上升。

鲍威尔在发布会伊始称，尽管美国总统特朗普关税威胁越来越大，但美联储的政策是恰当的。“失业率上升和通货膨胀加剧的风险似乎已经升级，目前的货币政策立场使我们能够及时应对潜在的经济发展。” 他随后说道，“我们不需要着急，可以耐心等待。”

对于关税的影响，美联储主席分析道，“如果关税大幅上调持续下去，很可能会导致通货膨胀加剧、经济增长放缓和失业率上升。对通货膨胀的影响可能是短暂的，反映了价格水平的一次性转变，也有可能通胀的影响会更加持久。” 鲍威尔称，这可能会放缓美联储实现其目标的时间表。

因此贸易协议的谈判结果变得关键。鲍威尔表示：“我们似乎正在进入一个新阶段，政府开始与一些重要贸易伙伴进行谈判，这有可能实质性地改变局面。如何解决这个问题将非常重要。”

对于判断就业、通胀两大职责未来孰轻孰重时，鲍威尔称现在还为时尚早。美联储正在等待特朗普的关税政策的明确结果，目前的货币政策只是“适度限制”，并将继续监测经济数据。

针对特朗普施压和先发制人降息，鲍威尔予以了回击。他表示，通胀仍高于目标，近期可能再次上升。“特朗普呼吁美联储降低利率，对联邦公开市场委员会的工作或他们的工作方式根本没有影响。我们需要做的是利用我们的工具促进最大程度就业和价格稳定，我们只考虑经济数据、前景、风险平衡。”

政策前景有待明朗

自去年12月以来，美联储的政策利率一直保持不变。

在包括采购经理人指数PMI、消费者信心指数等软指标持续走弱的背景下，劳动力市场依然表现良好，3月通胀正在向目标水平靠近。这也是为什么美联储在面对特朗普压力下选择继续按兵不动。

不少市场观点认为，美联储接下来政策的方向可能将取决于就业和通胀风险向哪一边倾斜，就业市场疲软通常会加强降息的理由，更高的通货膨胀率将要求货币政策保持紧缩。

BK asset management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经采访时表示，美联储面临着关税阴影下的大量变量，这些因素对经济领域的影响可能是缓慢显现的，同时也会因为贸易协议的达成而化解。“这和几年前的疫情有所不同，现在很难衡量数据的警戒点在哪里，会何时出现。”

决议声明公布后，市场出现不少担忧衰退的声音。联邦基金利率期货定价显示，今年7月美联储才会重新降息，全年有望降息三次（约78个基点）。

高盛资产管理公司首席投资官沙阿（Ashish Shah）在电子邮件评论中写道，“ 美联储仍处于观望状态，等待不确定性消除。最近好于预期的就业数据支持了美联储的观望立场，劳动力市场只有充分走弱，才会重新开启宽松周期。”

资管Principal Asset Management发布报告称：“美联储已经陷入了一种艰难局面，即其两项任务可能会朝着相反的方向发展，但政府政策本身非常不确定——将决定这些举措的时机和幅度。降息是必要的，但越来越大的可能是，美联储似乎需要等到第三季度末才有机会。”

施罗斯伯格向第一财经表示，美联储将在今年6月17日召开下一次议息会议，届时将更新季度经济展望SEP和利率点阵图，如果届时贸易谈判能取得进展，未来政策路径的前景将更加清晰。

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